2026年白银还能跑赢黄金吗 波动加剧前景未明。2026年仍有望是商品大年，金、银价格将保持高位，但波动会加剧。本周白银和黄金价格大幅下跌，跌幅分别约为7%和4%。芝商所宣布上调白银期货保证金后，贵金属市场的投机情绪受到重挫。
截至上周，黄金全年上涨约70%，白银涨幅高达150%，其他贵金属如铂金、钯金的累计涨幅也超过100%。特别是白银的行情令人震惊，金银比一度从2020年的高点120降至目前的60附近，“逼空”是主要原因之一。全球宏观基金经理袁玉玮表示，市场担心美国可能对白银征收关税，特别是在白银被美国地质调查局列入关键矿产清单后，引发了大规模囤货行为。大量白银流入纽约与Comex挂钩的金库，导致伦敦库存枯竭。
然而，在暴力上涨之后，获利了结行情也在展开。接受采访的基金经理和交易员提到，2026年仍将是商品大年，金、银价格仍将居于高位，但波动将加剧，尤其是白银。
白银在2025年的逆袭出乎意料，但本周支撑白银的逼空行情有所缓和。交易人士认为，当交易所频繁去杠杆时，通常意味着极端行情接近尾声。芝商所上周五宣布将于12月29日全面上调黄金、白银、铂金等贵金属期货品种的保证金。上海期货交易所也宣布上调保证金标准和涨跌停板幅度。嘉盛集团资深分析师拉扎扎达称，回顾历史，2011年CME多次上调白银期货保证金导致银价崩盘，三周内从历史高点跳水近30%。因此，2026年更可能是双向波动的一年，而非重演2025年的爆炸式上涨。他建议在出现较大回调后寻找做多机会，关键价位包括60美元和70美元整数关口，若价格回调幅度过深，最值得关注的价位在50美元左右。
由于白银开始显示结构性稀缺及避险资产属性，市场对其长期走势依然看好。但短期来看，现货和期货市场的价差过大，白银面临“均值回归”的风险。2025年利好黄金的因素同样利好白银，市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，较低的利率削弱现金和短期债券的吸引力，也会削弱美元。白银不仅是金融对冲工具，还是工业原料，科技行业对白银的需求激增，尤其是在电动车、太阳能电池板等领域。白银产量多年来难以跟上需求，供应紧张进一步加剧。全球白银需求已连续五年超过矿产供应。
真正的问题在于供应。白银产量多年来一直难以跟上需求，大部分白银作为铜、铅和金等金属的副产品被开采，即使价格上涨，产量也难以迅速提升。矿石品位下降、环保限制以及墨西哥、秘鲁等主要产银国缺乏新项目，进一步加剧了供应紧张。市场担心美国可能对白银征收关税，大量白银流入纽约与Comex挂钩的金库，导致伦敦库存枯竭。同时，白银ETF吸纳了超过1亿盎司的白银，进一步减少了市场可流通的供应。这使白银价格波动更剧烈、更迅速，也更具爆发力。
不过，袁玉玮认为，短期白银炒作过度，前期逼空行情主导了局面。事实上，白银储量约为黄金储量的10~11倍，生产一盎司黄金的成本约为白银的75~100倍，反映了黄金开采难度更大及副产品信用较少。在他看来，金银比长周期维持在75~100才符合预期，目前已经接近60。
金价29日早盘和白银一样经历过山车行情，跌入4300美元区间，但波动幅度明显小于白银。华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，各国央行的结构性高需求和美联储降息带来的周期性支撑都将推动金价。全球央行是关键的黄金购买力量，高盛预计2026年各国央行月均购买量预计约达70吨。今年前10个月，买入黄金最多的前五大央行分别是波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其。新兴市场央行依然战略性购买黄金，最近塞尔维亚央行计划2030年将其黄金储备至少提高到100吨。此外，若私人投资者加入多元化配置行列，黄金价格预测可能存在上行风险。交易员认为，交易所更多潜在的风控措施或打压多头情绪，并限制金价的涨幅。整体而言，黄金前景仍乐观，任何回调可能都会引发逢低买入者的强烈兴趣。
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